漫谈银行板块

预计银行板块中期业绩增长约70%

预计银行板块中期业绩增长约70%预计银行板块中期业绩增长约70%，仍需谨慎对待增持事件描述：今日，工商银行和浦发银行发布中期业绩预增公告，业绩同比增长分别达到50%以上和140%以上。至此，已有4家银行发布了对中期业绩的预测。评论：1. 中期业绩整体看好：工商银行的业绩基本符合预期；浦发银行的增长略超过预期，我们将根据中报的实际情况上调其盈利预测。从多家银行的业绩预增情况来看，2008年上半年银行板块业绩大幅增长的形势已较为确定。这种增长主要来自历次加息带来的净利息收入的大幅增长，以及所得税率的下降。同时，手续费及佣金收入仍保持较快增长。而市场担心的资产质量问题并没有在上半年出现恶化。我们预计整个银行板块的业绩增速在70%左右。这一增速远快于1-5月工业企业20.9%的利润同比增速（由此测算净利润增速约为35%）。2. 业绩增长将可能逐步放缓：尽管中期业绩仍有快速增长，但银行业绩增长的驱动因素正在逐渐减弱。年初贷款较集中的重定价之后，贷款收益率的提高将有所放缓；同时存款回流并呈现定期化趋势，将使银行负债成本提高。这使银行业的拨备前利润难以维持快速增长。考虑到2007年下半年业绩基数的提高，预计2008年业绩增速将逐步放缓至近50%。到2009年，利差的驱动因素将进一步减弱，预计业绩增速将放缓至20%左右。3. 多方面风险值得关注：目前银行业的主要风险仍在于资产质量的变化。在此前的报告《不应高估风险，关注积极信号——银行业资产质量风险分析》中，我们指出资产质量风险对2008年的业绩影响有限，但在悲观情况下，将可能使2009年的业绩增速降至5%左右。另一方面，在全球通胀的背景下，我们不排除中国央行跟随欧美央行进行加息。而非对称加息将对银行业绩产生较大负面影响。4. 谨慎对待中报行情：由于银行板块业绩增速仍远快于工业企业利润增速；同时银行板块2008年的PE约为12.9倍，PB约为2.5倍，仍具有相对优势。我们暂维持银行板块的“增持”评级。但是，考虑到业绩驱动因素的减弱和多方面的风险，我们认为应当谨慎对待本轮中报行情。5. 未来银行业绩可能出现分化：随着行业共性的净利差扩大因素的减弱，预计各银行的经营表现将出现分化。在市场信心尚未恢复的情况下，我们将首先考虑拨备充足因而信贷成本有望控制在低位的银行，如招商银行和浦发银行；以及估值相对较低且增长较为确定的银行，如交通银行和民生银行。